ВЭБ прохладно относится к проектам «Мечела»
ВЭБ до сих пор не возобновил финансирование крупнейшего проекта «Мечела» – разработки Эльгинского угольного месторождения с запасами 2,2 млрд т коксующегося угля. Это один из главных рисков проекта, следует из отчетности «Мечела». Компания допускает, что ВЭБ и вовсе может прекратить финансирование, а это «окажет существенное негативное влияние на наш бизнес, финансовое положение, результаты деятельности и перспективы».«Мечел» уже инвестировал в проект 63 млрд руб. собственных средств, дальнейшее развитие Эльги требует значительных инвестиций, текущих возможностей компании хватает лишь на то, чтобы потратить в ближайшие три года на Эльгу лишь 6,3 млрд руб.В марте 2014 г. ВЭБ одобрил «Мечелу» $2,5 млрд проектного финансирования (91,2 млрд руб. по курсу на март 2014 г.) на развитие Эльги, из них около $150 млн (5,5 млрд руб.) «Мечел» получил сразу, остальные деньги компания должна была получить после передачи на баланс «Эльгауглю» железной дороги Эльга – Улаг, заявляли топ-менеджеры «Мечела».
Передать дорогу «Эльгауглю» в 2014 г. не удалось. У «Мечела» начались трудности с исполнением кредитных обязательств, и компания начала переговоры с РЖД о возможной продаже дороги за 70 млрд руб. Они не увенчались успехом. А дорога была передана «Эльгауглю» в начале 2016 г.
Но пока финансирование не возобновилось. «После завершения реструктуризации нашего кредитного портфеля «Мечел» вернется к обсуждению продолжения финансирования Эльгинского проекта с ВЭБом с учетом изменения юридической структуры проекта и наличия нового инвестора», – говорит представитель «Мечела». Почему изменились отлагательные условия, он не комментирует. В процессе реструктуризации долга перед Газпромбанком последний получил 49% в «Эльгаугле», а дорога была выделена из этого ООО в отдельную структуру.
Скорее всего, «Мечелу» и ВЭБу придется пересчитывать проект из-за изменения курса валют, предполагает старший аналитик «Атона» Андрей Лобазов. $2,5 млрд по текущему курсу – это163 млрд руб. Но перспективы разработки проекта спорные, считает Лобазов: рынок угля сейчас страдает от переизбытка предложения, а на цены на энергетический уголь (около $40 за 1 т) негативно влияют подешевевшие природный газ и нефтепродукты. Для повышения привлекательности Эльги проект нужно вывести на полную мощность, а также увеличить долю коксующегося угля в производстве.
«Мечел» должен был вывести Эльгинское предприятие на проектную мощность к 2017 г. – добычу 11,7 млн т коксующегося угля в год, а ко второй половине 2026 г. полностью расплатиться по кредиту госбанка. За 2015 г. производство на Эльгинском месторождении составило 4 млн т угля. Весь «Мечел» за прошлый год продал 13,7 млн т угля.
ВЭБу трудно самостоятельно инвестировать в Эльгинский проект, отмечает долговой аналитик Raiffeisenbank Денис Порывай. «Общая дыра в капитале госбанка – 1,5 трлн руб. С привлечением же китайских партнеров (в 2014 г. ВЭБ договорился о софинансировании с China Exim Bank) это вполне возможно. Однако, есть ли на Эльгу деньги China Exim Bank с учетом замедления китайской экономики, большой вопрос», – считает Порывай.
Дорога жизни
Полная мощность Эльгинского проекта к 2027 г. должна составить 28,2 млн т угля в год. Экономическая жизнеспособность Эльгинского проекта зависит и от пропускной способности железнодорожной ветки – сейчас она 12–15 млн т в год.
Виталий Петлевой
****
Миллер подобрался к Эльге незаметно
Газпромбанк (ГПБ) получил колл-опцион на выкуп контрольного пакета «Мечела» в крупнейшем угольном проекте компании, Эльгинском месторождении. Банк, который сейчас покупает 49% в активе за 34 млрд руб., вправе консолидировать компанию, если «Мечел» окажется не в состоянии сделать это сам. Основной актив Эльги, железная дорога стоимостью 70 млрд руб., уже заложена по кредитам ГПБ. В итоге у «Мечела» есть шансы вернуть 100% Эльги, только если цены на сталь и уголь не упадут, а рубль долго останется слабым.Газпромбанк (ГПБ) может стать стопроцентным владельцем Эльгинского угольного проекта компании, если та откажется выкупить долю ГПБ в нем или нарушит условия опционного соглашения, следует из отчета «Мечела», опубликованного в пятницу. О том, что стороны заключили пут-опцион, позволяющий банку требовать от «Мечела» выкупа своей будущей доли в проекте (по 49% в трех целевых ООО — «Эльга-Дорога», «Эльгауголь» и «Мечел Транс Восток») в течение 2021-2023 годов, компания сообщала еще в апреле. Но наличие у банка колл-опциона и возможности требовать досрочного исполнения пут-опциона тогда не раскрывалось.
Эльгинский угольный проект — крупнейший проект «Мечела» по разработке одноименного месторождения в Якутии с запасами свыше 2 млрд тонн. Инвестиции составили $2,5 млрд, из которых около $2 млрд пришлось на железную дорогу от месторождения до БАМа. Добыча в 2015 году — 4 млн тонн. «Эльгауголь» владеет лицензией на месторождение, «Эльга-Дорога» — железной дорогой, «Мечел Транс Восток» — оператор на железнодорожной ветке. ГПБ должен получить свои 49% в Эльгинском проекте до 30 июня за 34,3 млрд руб. Сделка проводится для реструктуризации части долга «Мечела» перед Сбербанком, который угрожал обанкротить компанию. «Мечел» погасит 31,5 млрд руб. долга, выкупленного ГПБ у Сбербанка, оставшиеся 2,8 млрд руб. должен отдать Сбербанку и «Сбербанк Лизингу».
В отчете «Мечела» говорится, что если компания не исполнит обязательства по пут-опциону, то ГПБ вправе выкупить в рамках колл-опциона оставшиеся доли в «целевых компаниях», а также 100% в ООО «Порт Мечел-Ванино» (владеет проектной документацией на строительство порта в бухте Мучка). Цены «страйк по опционам не раскрываются. В качестве обеспечения по колл-опциону ГПБ будет заложено по 1,99% долей в каждой целевой компании. При этом у «Мечела» уже заложено 49% «Эльгаугля» по бридж-кредиту ВЭБа на $167 млн. Источники «Ъ», знакомые с переговорами «Мечела» и банков, говорят, что пока сроков и механизма погашения бридж-кредита ВЭБа нет.»Мечел» ожидает роста добычи на Эльге до 9 млн тонн в год к 2018 году. ВЭБ осенью 2013 года одобрил финансирование развития проекта для роста добычи до 20 млн тонн в год на сумму около $2 млрд, но среди отлагательных условий основным было внесение дороги до БАМа на баланс «Эльгаугля». Как говорится в отчете «Мечела», в марте 2016 года дорога была внесена в капитал ООО «Эльга-Дорога» и стала предметом залога по кредитам ГПБ. В «Мечеле» «Ъ» сказали, что намерены обсудить все вопросы по Эльге с ВЭБом после завершения реструктуризации кредитного портфеля «с учетом изменения юридической структуры проекта и наличия нового инвестора». Возможность кредитования Эльги ВЭБом его новое руководство должно рассмотреть до конца июня в рамках подготовки новой стратегии, говорят источники «Ъ». В ВЭБе не комментируют переговоры по проекту.
Чистый долг «Мечела» на конец 2015 года составлял 507 млрд руб., соотношение чистый долг/EBITDA — 11,2. Компания уже договорилась о реструктуризации большей части долга, перенеся сроки погашения на 2017-2020 годы. Если свыше половины миноритариев «Мечела» поддержат дополнительные залоги и поручительства по кредитам, то их погашение может перенестись на 2020-2022 годы. Олег Петропавловский из БКС говорит, что если цены на уголь и сталь, а также курс рубля не будут сильно проседать, то в 2016 году «Мечел» может заработать $1-1,2 млрд EBITDA. Если ситуация не ухудшится, то у компании есть шансы снизить долг и попытаться вернуть Эльгу, говорит аналитик. При этом он уточняет, что страйк-цена по пут-опциону ГПБ, скорее всего, больше, чем сумма, которую банк должен заплатить за долю в проекте.
Анатолий Джумайло
Источник: «Ъ», 16.05.2016
